美国滞胀风险升温！金银“抗通胀属性”被看好

美国2025年GDP数据公布，经济放缓 ，GDP跌到2021年以来更低水平
，而核心通胀超预期，不降反而同比增长3% ，美国经济滞胀风险担忧进一步升温
，黄金的“抗通胀 ”属性受到投资者青睐 。

更值得注意的是，美国更高法院的裁决 ，产生了1750亿美元关税退款，或将直接冲击美国财政收入
，可能迫使联邦 *** 进一步举债，引发投资者对美债信用的担忧 ，进而增持黄金以对冲风险
。

2月20日周五当天
，黄金期货主力合约涨幅为2.65%，白银主力合约上涨8.93%。而追踪25种主要大宗商品期货表现的彭博商品指数 ，今年年初至今累计上涨超10% 。

美国核心通胀仍有超预期风险

当地时间2月20日
，美国公布2025年GDP数据
。2025年美国实际国内生产总值（GDP）同比增长2.2%，低于2024年的2.8% ，为2021年以来的更低水平。

数据还显示
，受 *** 停摆和消费支出疲软的双重影响，美国2025年第四季度经济增长大幅放缓至年化1.4% ，远低于经济学家预测的3%
，较三季度4.4%的增速出现断崖式下滑 。

另外，美联储首选的通胀指标―个人消费支出指数（PCE）在去年12月份环比上涨0.4% ，高于此前预期的0.3%的涨幅，同比涨幅达3.0%
，继续高于美联储2%的政策目标，通胀粘性与经济增长疲软形成的“滞胀
”隐忧 ，让市场对美国经济基本面的担忧升温。

此前
，美国劳工部统计局（BLS）2月12日公布的2026年1月份CPI数据
。1月份美国CPI同比从2.9%回升至3%，而核心CPI同比从3.2%回升至3.3%。CPI环比0.5% ，是2023年9月以来更高；核心CPI环比0.4%
，是2023年5月以来更高 。

显然，无论是去年12月份PCE ，还是今年1月份核心CPI
，同比上涨都在3%上方，远高于美国联邦储备委员会设定的2%长期目标
。通胀持续高企与经济远低于预期的低迷表现下 ，美国经济不确定性风险正在上升
，市场预期美联储6月前降息概率微降至54%。

金银“抗通胀属性”被看好

通胀压力反弹叠加经济增长放缓，引发市场对美国经济陷入滞胀的担忧 ，黄金的“抗通胀 ”属性受到投资者青睐，国际金价显著上涨 。截至当地时间2月20日收盘
，纽约商品交易所4月交割的黄金期价报每盎司5130美元，涨幅为2.65%
。

另一方面 ，美股AI概念股与芯片股大面积反弹
，令市场继续看好AI技术发展对白银需求的提振，纽约白银期价上涨。截至当地时间2月20日收盘 ，纽约商品交易所3月交割的白银期价报每盎司84.57美元
，涨幅为8.93% 。

数据显示，过去一周里 ，中东地缘紧张局势持续叠加美国通胀压力反弹
，投资者继续买入贵金属，推动国际金价和银价全周累计上涨
。其中 ，纽约黄金期价上涨1.31%
，纽约白银期价上涨9.45%。

另外，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示 ，截至2月17日当周，纽约商品交易所（COMEX）黄金投机者将净多头头寸增加3020份合约
，至96057份合约 。纽约商品交易所（COMEX）白银投机客将净多头头寸增加1575份合约，至6160份合约；纽约商品交易所（COMEX）铜期货投机客将净多头头寸削减1570份合约 ，至52700份合约
。

此外
，原油市场上，得克萨斯中质原油（WTI）净多头头寸下降了2904份合约 ，至67884份合约。在纽约商品交易所（NYMEX）和洲际交易所（ICE）四大市场的天然气投机者将净多头头寸减少19927份合约
，降至124810份合约 。

1750亿美元关税退款

值得注意的是，美国更高法院的裁决可能迫使联邦 *** 进一步举债 ，引发投资者对美债信用的担忧
，进而增持黄金以对冲风险。

美国更高法院在当地时间2月20日公布裁决，认定特朗普 *** 援引《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法
。具体而言 ，此次更高法院以6比3的裁决认定
，特朗普 *** 在征收这些进口税时超越了其作为总统的职权范围。该裁决推翻了特朗普根据IEEPA征收的所有关税 。

根据瑞银集团（UBS）的一项分析，这占到特朗普去年征收的所有关税的约75% ，其中包括他对世界上大多数经济体的进口商品征收的所谓“对等关税
”
。不过，该裁决保留了针对汽车和钢铁等特定商品的关税
，因为这些关税是根据另一项授权，即1962年《贸易扩张法》第232条征收的。

美国更高法的否决直接威胁到了美国 *** 的预算赤字 ，并可能给美国经济带来新的变数 。在判决后
，美国长端债券开始领跌，30年期美债收益率更高上涨了6个基点至4.75%
。与此同时 ，短端利率同样居高不下
，2年期美债收益率同样上涨2个基点至3.48% 。

业内人士认为，如果 *** 被强制要求退还1750亿美元税款 ，那么更为紧迫的是短期流动性风险
，财政为了筹集资金，必须在短期窗口内加大融资规模 ，从而对市场造成立竿见影的冲击 。

责编：罗晓霞

排版：汪云鹏

校对：祝甜婷