中信建投期货：2月25日农产品早报

　　玉米：中性

　　1．盘面表现：昨日玉米05合约收盘于2341元/吨，日涨幅0.21% ，为9个月以来新高
，盘面资金情绪明显，日增仓超4万3千手
。

　　2．现货与渠道情况：基层玉米收购工作陆续重新启动 ，但整体提量受复工进度与现货价格影响
，或在元宵节之后显化。

　　3．下游需求：春节后，深加工方面企业开工启动快于基层收购情况 ，补库需求被强化
，鲅鱼圈港等港口报价同步出现5-10元/吨涨幅，哈尔滨/长春等地现货价格日涨20元/吨；周内预计有超过2万8千吨国储拍卖 ，上量强度有待下周提振 。

　　4．市场关注&观点总结：目前虽然05走强明显
，但在整体库存水平一般，下游利润承压的背景下 ，深加工企业对提价的接受度较低
。且地趴粮话题随着最近寒潮的推进被延迟弱化，整体判断上方空间有限
，不宜追多。后续跟进实际上量情况与港口波动 。

　　豆粕：中性

　　1．海外市场继续关注中国对美国更高法院推翻特朗普依据IEEPA推出的关税框架后的反应，隔夜CBOT大豆宽幅震荡运行
。IEEPA关税框架被否决后 ，特朗普 *** 迅速转向援引《1974年贸易法》第122条推出新的临时关税安排
，暗示关税博弈并未结束。昨日商务部表示后续将视情适时决定调整针对美方原芬太尼关税和对等关税的反制措施，若后续国内政策性采购节奏放缓 ，或对美盘形成利空；

　　2．预报显示未来一周巴西中西部降雨充沛
，可能对收割进度造成扰动，但不影响丰产预期兑现；除科尔多瓦省外 ，阿根廷其余产区周度降雨预计不超过15毫米
，大豆生长压力仍然存在；

　　3．连盘豆粕缺乏边际新增信息，短期预计跟随美盘运行 ，市场继续关注3月国内进口大豆到港节奏与储备拍卖进展 。

　　观点总结：区间交易思路
，预计05合约日内运行区间2700-2850元/吨
。

　　鸡蛋：中性偏空

　　主产区现货价格回升。昨日河北馆陶现货报价2.77元/斤，较上一日+0.07元/斤 。节后鸡蛋现货价格普遍下跌 ，开市后逐步回暖
。在产蛋鸡存栏量仍处历史高位，供应压力未明显缓解。假期产区库存快速累积
，节后库存压力可能集中释放 。节后进入传统消费淡季，供大于求矛盾加剧 ，蛋价预计加速下滑
，节后首周现货价格可能迎来触底。

　　观点总结：谨慎看空近月合约，JD2603
、04受现货下跌拖累 ，短期或仍有下行压力
。弱现实或改善远月预期
，逢低布局远月，JD2605、08合约可考虑分批建仓 ，博弈二季度后供需改善。

　　生猪：中性偏空

　　生猪现货价格偏弱 。昨日主产区现货均价10.93元/kg
。现货面临较大探底压力
，预计正月初十后价格下跌加快。节后供强需弱格局延续，近月合约承压明显 。对LH2605等近月合约维持逢高做空思路
。中长期可关注远月合约如2609 ，待产能去化数据验证后布局多头。由产能去化路径推测
，猪价拐点大概率在二季度以后出现 。按照生猪繁育周期推算，3961万头的能繁母猪存栏量对应2026年下半年生猪出栏量将明显回落 ，供需格局从“供大于求”逐步转向“供需紧平衡 ”
。2026年生猪市场预计呈现“前低后高 、温和复苏
”的总体趋势。

　　观点总结：价差关注反套策略的布局 。

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