中邮证券：siRNA药物机制优势突出 递送为核心技术

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称 ，siRNA药物可精准沉默致病蛋白
，优势显著，递送系统为核心技术。海外巨头基于GalNAc肝递送平台 ，针对心血管靶点的药物已进入收获期 。国内企业百花齐放
，成为全球重要参与者，与MNC合作频发
。

中邮证券主要观点如下：

siRNA药物机制优势突出 ，递送为核心技术

相较于传统小分子和生物药，siRNA药物为代表的核酸疗法可精准沉默致病蛋白
，高效降解且作用时间长，目前已成为新药开发热门方向。技术层面主要包括修饰和递送 ，其中递送为核心技术
，肝外递送是目前的突破重心，技术路径包括LNP、抗体 、肽类以及VLP递送 ，各有优劣
，其中AOC发展稍快 。

海外巨头渐入收获期，静待肝外递送POC

siRNA行业先驱Alnylam开发的GalNAc肝内递送凭借递送效率极高
、特异性强以及作用持久等优势 ，已成为肝递送的“标准答案 ”
，其他海外巨头如Arrowhead和Dicerna等针对PCSK9、AGT 、Lp(a)以及ApoC3等心血管常见靶点的siRNA药物已进入临床后期或商业化的收获期，而针对肌肉
、神经系统以及眼部等肝外器官目前仍处于研发早期阶段 ，目前Alnylam的C16递送平台已在CNS领域、Arrowhead的TRiM平台在脂肪组织领域初步展现潜力
，未来新靶点的发现与肝外递送平台将成为竞争的核心要点
。

国产siRNA药物GalNAc递送百花齐放，双靶及肝外递送奋勇争先

国产siRNA药物研发呈现百花齐放格局 ，初创企业方向多样，BigPharma不甘落后相继入局
，国内企业已成为全球siRNA赛道极为重要的参与者，在较多慢病药物相继进入销售末期 、急需新技术迭代的背景下 ，肝递送赛道MNC存在较强的BD意愿
，已有舶望与诺华、圣因与罗氏
、瑞博与Madrigal以及前沿与GSK的合作相继落地。新方向上国内企业积极布局双靶及肝外递送，逐步缩小与海外的差距甚至进度领先 ，未来有望引领行业发展方向 。

投资建议：建议关注：A股――恒瑞医药、必贝特 、前沿生物
、悦康药业、阳光诺和 、福元医药等；港股――瑞博生物
、石药集团、中国生物制药 、靖因药业（已申报上市）。

风险提示：1）创新药临床推进进度不及预期；2）创新药临床数据不及预期；3）创新药上市后销售情况不及预期；4）地缘政治风险
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