卫光生物定增扩产背后：浆源、资金与消化三重风险叠加

　　近日，卫光生物再次启动非公开发行计划 ，拟募资不超过15亿元
，其中12亿元投向年处理1200吨血浆的智能产业基地项目。然而，在行业竞争加剧 、公司业绩持续下滑的背景下 ，这一大规模扩产计划背后的风险逐渐浮现 。

　　产能与浆源的巨大鸿沟

　　根据定增方案
，卫光生物计划新建的智能工厂设计年处理血浆能力达1200吨
。然而，公司目前仅有9家单采血浆站 ，即使通过提升献浆频次
、拓展献浆员
，预计到2033年采浆量才能达到1180吨。这意味着项目达产后，公司浆源仍存在约700吨的缺口 。

　　更严峻的是 ，新建浆站审批日益趋严，公司还需推进8个新设浆站的审批并寻找并购标的
，浆源拓展难度不容小觑
。而在产能建设方面，项目总投资高达23.08亿元 ，建设周期长达4.5年
，即使定增成功募集12亿元，仍有超11亿元的资金缺口需自筹。截至2025年三季度末 ，公司货币资金余额不足8000万元
，资金压力巨大 。

　　产销倒挂与行业红海竞争

　　2024年，卫光生物已显现产能消化难题
。当年公司血液制品产量同比增长24.72% ，销量却同比下降5.42%
，库存量同比激增超70%，达到226.51万瓶。产销倒挂现象直接反映市场需求与公司扩张步伐之间的错配 。

　　与此同时 ，血液制品行业已进入千吨级产能竞争阶段。天坛生物、上海莱士 、华兰生物等头部企业已建成或正在建设大型生产基地
，且投产时间大多早于卫光生物
。2025年以来，行业已出现因产品价格下行导致多家企业净利润下滑的情况 ，价格战压力逐渐显现。

　　业绩下滑与扩张时机的错位

　　值得关注的是，卫光生物在推进定增的同时
，业绩正呈现加速下滑态势 。2025年前三季度，公司营业收入同比下降7.4% ，归母净利润下滑13.6%
，其中第三季度单季净利润同比骤降31.06%
。应收账款同比增长32.1%，信用减值损失扩大411% ，期间费用率全面上升
，进一步挤压利润空间。

　　在业绩持续承压的背景下，大规模扩产是否具备足够的市场基础和运营能力支撑 ，成为投资者关注的焦点 。

　　本文结合AI工具生成