国泰君安期货：昔日“上涨枭雄”缘何回调？节前贵金属遭遇多重压力

专题：贵金属全线暴跌！牛市还能走多远？

　　国泰君安期货市场分析师 张驰宁

　　投资咨询证号：Z0020302

　　昨夜至今 ，贵金属市场遭遇显著回调。黄金价格下跌超过3%，白银跌幅更超过6%
，逆转了此前连续走强的态势 。节前这一轮急速调整，无疑给市场多头情绪带来了明显压制。

　　【盘面现状】

　　截至今日早盘 ，沪金主力2602合约重新跌回1000整数关口下方
，但回落中于前期调整结构的平台位（参考11月14日开盘价970附近）出现抵抗反弹，收出长下影线 ，技术结构尚不算完全走坏
，整体维持了高位震荡的状态；

　　沪银2602主力合约则围绕18000整数关口附近做上下反复，在近期的回调中 ，同样暂未跌破短线支撑（参考12月24日收盘价17609附近）
，大结构依旧维持了上破的偏强态势
。

　　【近期贵金属调整可能的潜在原因】

　　1 、国内外交易所相继宣布的保证金调整政策

　　芝商所（CME Group）于12月29日收盘后，全面上调了黄金、白银等主要金属期货的履约保证金 ，旨在应对近期市场波动
、强化风险覆盖。这一动作增加了交易者的资金成本与持仓压力 。

　　与此同时
，适逢元旦假期，上海期货交易所亦同步提高了黄金、白银期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度 ，进一步强化了国内的监管收紧预期
。双重压力叠加，直接抑制了市场的交易热情与杠杆空间。

　　但目前伦敦金属交易所（LME）尚未跟进调整保证金
，后续动向仍值得关注，如果未来 ，全球各主要交易所形成联动风控
，可能对市场情绪构成进一步影响 。

　　2 、日本央行会议纪要暗示未来加息可能

　　日本央行最新会议纪要显示，多位委员认为实际利率仍然极低 ，暗示未来可能继续加息
。此前日本已于12月将基准利率上调至0.75%
，创三十年新高。这一表态强化了市场对日本货币政策持续收紧的预期 。若日元利率进一步上升，可能引发此前流行的“套息交易
”出现逆转——即投资者倾向于卖出高息资产（如贵金属） ，并买回日元以偿还低成本融资
。这种预期在一定程度上影响了市场情绪
，对黄金
、白银等以美元计价的资产构成压力。

　　3、临近假期资金纷纷减仓离场，获利兑现

　　在上述因素影响下 ，市场资金在元旦假期前表现出明显的避险倾向 。部分前期推动价格上涨的投机资金
，出于以下几重顾虑，选择了集中减仓离场：

　　一是规避假期风险
。长假期间国际市场继续交易 ，地缘或政策层面的“黑天鹅”事件可能引发开盘价格剧烈波动，部分资金选择离场观望；

　　二是应对成本上升。国内外交易所相继提高保证金
，直接增加了持仓过节的资金占用和成本，降低了持仓意愿；

　　三是锁定前期利润 。在金 、银以及铂钯价格经历了一段上涨后 ，部分获利盘也趁节前了结
，落袋为安。

　　建议投资者在节前以谨慎为主，注意控制仓位
。节后市场焦点可能转向美联储主席人选的最终确定及俄乌局势演变等宏观事件 ，这些动向或将重塑贵金属的短期走势逻辑。

　　截稿时间：2025年12月30日10点11分

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