光大期货：1月20日有色金属日报

　　铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡走高 ，国内精炼铜现货进口持续亏损状态。宏观方面
，特朗普 *** 对格陵兰岛继续表现出浓厚兴趣，欧美相互加征关税引起不安；国内方面 ，2025年中国GDP同比增长5%
，突破140万亿元关口，四季度GDP增长4.5% ，但部分经济数据表现不佳
，市场或更加期待逆周期调节政策加码 。库存方面，LME库存增加3850吨至147425吨；Comex库存增加3807吨至492528吨；SHFE铜仓单下降7762吨至152655吨 ，BC铜维持11286吨
。需求方面
，铜价再度走高，下游企业采购转为谨慎 ，成交以刚需为主。国内消费进入淡季，铜消费转弱
，累库力度强于近两年，这加大了产业内的分歧 ，单从产业现状和基本面来去看存在调整的需求
，但同时资金对铜的支撑力度仍然存在，因此较难出现持续性回落行情 ，春节前整体仍以震荡偏多行情看待 。策略上
，建议维持逢低买入思路，但也不宜过度追高
。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希 ，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨1.8%报18145美元/吨
，沪镍涨1.98%报143640元/吨。库存方面，LME库存减少24吨至285708吨 ，SHFE 仓单减少187吨至41798吨 。升贴水来看
，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持600元/吨
。消息面，印尼将根据行业需求调整其镍配额 ，减少配额是为了支持印尼矿产品的价格，也将实施类似举措以支撑镍价
，但他没有透露2026年的配额水平，只是重申将对配额进行调整 ，以满足当地冶炼厂的需求。1月19日（周一）
，镍矿商PT Vale Indonesia首席执行官表示，该公司今年获批的采矿生产配额可能不足以满足今年晚些时候上线的冶炼厂的需求 。公司数据显示 ，该公司设定的2025年高冰镍产量目标为71
，234吨，截至11月已生产66 ，848吨
。从基本面来看
，随着价格快速上涨，产业链各环节产品价格均走强 ，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨
，套保需求或将对盘面价格造成一定压力。印尼政策 *** 镍价走强，关注实际落地情况和市场情绪 ，建议关注成本线附近逢低做多机会 。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱
，隔夜AO2605收于2691元/吨，跌幅2.18% ，持仓增仓24514手至51.6万手。沪铝震荡偏强
，隔夜AL2603收于24225元/吨，涨幅1.06%
。持仓增仓4235手至34.1万手。铝合金震荡偏强 ，隔夜主力AD2603收于22910元/吨
，涨幅0.77% 。持仓减仓100手至20105手；现货方面， *** M氧化铝价格回落至2641元/吨
。铝锭现货贴水扩至160元/吨。佛山A00报价下调至23900元/吨 ，对无锡A00升水30元/吨
，铝棒加工费多地持稳，新疆南昌广东无锡上调100元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳 ，低碳铝杆下调160元/吨 。澳矿雨季影响显现
、几矿发运稳定
，外矿石协商价格继续下探至60美元/吨，矿石储备量级较高、氧化铝厂仍未出现采购意向 ，厂家和下游库存继续累积，运行重心持续下压
。海外地缘风波平缓
，美暂缓对部分关键矿物征收关税，前期过热情绪转为理性修正。国内下游春节备货周期开启 ，但整体修复力度有限
，铝锭累库节奏延续，现货贴水格局加深 。短期盘面铝价可能迎来阶段性回调 ，高位支撑下仍将呈现抗跌特征
。关注下游备货进程和库存动向。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩
，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　19日工业硅震荡偏强，主力2605收于8845/吨 ，日内涨幅1.6%
，持仓减仓3702手至23.5万手 。百川工业硅现货参考价9628元/吨，较上一交易日持稳
。更低交割品价格持稳在8850元/吨 ，现货升水收至5元/吨。多晶硅震荡偏强
，主力2605收于50505元/吨，日内涨幅0.63% ，持仓减仓1649手至44571手；百川多晶硅N型复投硅料价格降至55000元/吨，更低交割品硅料价格55000元/吨
，现货升水收至4495元/吨 。西南除自备电厂和一体化供应以外全面停炉，新疆检修结束出现复产 ，中和供给端减量。下游减产导致工业硅整体上行受挫
。多晶硅供需失衡压力叠加反垄断监管施压
，市场交易逻辑由消息炒作转会基本面视角，硅料强势挺价底气难以延续。近期出口退税取消引发海外订单激增 、大幅缓解组件排产压力 ，因硅片环节原料积压
，增量未能传导至硅料环节，晶硅端减产规模将进一步扩大 。预计短期盘面回涨无力
、平稳运行 ，现货报价或逐步失去支撑
。

　　碳酸锂：

　　（朱希
，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2605跌3.83%至147260元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌7000元/吨至151000元/吨 ，工业级碳酸锂平均价下跌7000元/吨至147500元/吨
，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌5000元/吨至144000元/吨 。仓单方面，昨日仓单库存增加240吨至27698吨
。供给端 ，周度产量环比增加115吨至22535吨，其中锂辉石提锂环比增加35吨至13959吨
，锂云母产量环比增加20吨至2956吨，盐湖提锂环比增加40吨至3185吨 ，回收料提锂环比增加20吨至2435吨。2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97970吨 。需求端
，2026年1月三元材料产量预计环比下降5%至78180吨；磷酸铁锂产量预计环比下降10%至363400吨；2026年1月三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力预计环比下降9.77%至90.01GWh ，铁锂储能预计环比增加0.99%至63.15GWh
。库存端
，周度碳酸锂社会库存环比增加337吨至109942吨，其中下游环比下降2458吨至36540吨 ，其他环节增加2080吨至55020吨
，上游环比增加715吨至18382吨。资金扰动下近期碳酸锂价格大幅回调，绝对价格的持续下跌会进一步释放现货流动性 ，如若基差没能持续表现偏强
，则可能会带来现货期货价格的螺旋下跌，关注现货成交和基差 ，可以来进一步验证短期需求和备货系数 。在需求未出现明确负反馈的情况下，仍然以逢低做多思路为主
，需要警惕的是市场波动率放大和持仓扰动，关注供给端扰动（海外、江西地区）及右侧机会
。