煤炭行业周报：政策开始转向 逢低左侧布局

　　摘要　　1.煤炭板块收涨 ，跑赢沪深300指数：截至2025年12月19日
，本周中信煤炭行业收涨0.6%，沪深300指数下跌0.28% ，跑赢沪深300指数0.88个百分点。全板块整周23只股价上涨，13只下跌
，1只持平 。云维股份涨幅更高，整周涨幅为21.31%
。　　2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据 ，2025年12月12日-2025年12月18日
，重点监测企业煤炭日均销量为674万吨，周环比减少10.2% ，年同比减少10.9%。其中
，动力煤周日均销量较上周减少10.3%，炼焦煤销量较上周减少8.3% ，无烟煤销量较上周减少11% 。截至2025年12月18日
，重点监测企业煤炭日均产量为682万吨，周环比减少10.1% ，年同比减少9.3%；重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2571万吨
，周环比增加2%，年同比减少14%。今年以来 ，供给端，重点监测企业煤炭累计销量246086.8万吨
，同比减少2.8%；其中动力煤、焦煤 、无烟煤累计销量分别同比-3.7%
、-1.9%、4.3%
。需求端，电力 、化工行业累计耗煤分别同比减少2.8%、增加13.8%。铁水产量同比增加1.1% 。　　3.动力煤产业链：截至2025年12月19日 ，价格方面
，环渤海动力煤（Q5500K）指数699元/吨，周环比下跌0.57% ，中国进口电煤采购价格指数816元/吨
，周环比下跌2.28%
。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌 ，黄骅港周环比下跌
，广州港周环比下跌；从产地看，大同动力煤坑口价环比下跌11.2% ，榆林环比下跌2.88%
，鄂尔多斯环比下跌2.38%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨0.37%。库存方面，截至2025年12月18日 ，全社会库存为18275万吨，周环比减少22万吨
，年同比增加3786万吨；秦皇岛煤炭库存728万吨，周环比减少2万吨 。　　4.炼焦煤产业链：截至2025年12月19日 ，价格方面
，京唐港主焦煤价格为1700元/吨，周环比上涨3% ，产地柳林
、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨1.72%；焦煤期货结算价格1110元/吨
，周环比上涨7.92%；主要港口一级冶金焦价格1670元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格1470元/吨 ，周环比持平；螺纹价格3300元/吨
，周环比上涨0.92%
。库存方面，截至2025年12月18日 ，焦煤库存为2821万吨
，周环比增加58万吨，年同比减少157万吨；京唐港炼焦煤库存189.72万吨 ，周环比减少16.33万吨（-7.93%）；独立焦化厂总库存804.76万吨，周环比增加10.29万吨（1.3%）；可用天数13.02天
，周环比增加0.2天。　　5.煤化工产业链：截至2025年12月19日，阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨 ，周环比下跌30元/吨；华东地区甲醇市场价2180.68元/吨
，周环比上涨47.27元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1660元/吨，周环比持平；纯碱（重质）均价1255.63元/吨 ，周环比上涨2.19元/吨；华东地区电石 *** 价2616元/吨
，周环比下跌10元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4417.69元/吨，上涨126.54元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）3625元/吨 ，周环比上涨23元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价6600元/吨
，周环比下跌83.33元/吨 。　　6.投资建议：焦煤期货大幅反弹，政策预期变强
。我们年度策略中提出 ，政策在“查超产+ 保供 ”之间平衡。当前
，煤炭价格6月V型反转后，11月因“保供释放+需求不足
”而快速下行 。当前5000大卡 、4500大卡煤价已经低于长协价 ，5500大卡煤价接近长协，在高库存情况下
，煤价易跌难涨，且春节后淡季来临 ，需求较差
。煤价越低
，政策面可能越强，耐心等待政策落地。短期看 ，12 月下旬仍有降温降雪支撑需求 。社会库存虽环比累库
，但同比仍低于去年同期。当前煤炭资产股息合理，维持行业“看好”评级
。逢低布局高股息动力煤公司。优先关注动力煤公司中国神华
、陕西煤业、中煤能源 、兖矿能源
、广汇能源、吴华能源 、晋控煤业
、华阳股份等;焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤 、潞安环能
、平煤股份等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫 、美锦能源、中国旭阳集团等 。　　7.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；供给政策是否变化
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