智谱(2513.HK)：国内领先人工智能企业 多元大模型矩阵深筑护城河

机构：中信建投证券

研究员：阎贵成/崔世峰/应瑛/于芳博/向锐

核心观点

智谱华章目前具备的核心优势主要体现在以下几个方面：首先
，强大的技术研发能力使公司能够持续推出高性能的AI 模型，满足市场的多样化需求。其次 ，完善的生态系统
，包括与开发者
、基础设施供应商及行业合作伙伴的紧密合作，为公司提供了丰富的资源和支持 ，增强了市场竞争力 。最后
，灵活的部署方式和定制化服务使智谱华章能够快速响应客户需求，提升客户满意度
。

公司是中国领先的人工智能企业 ，成立于2019 年
，专注于开发通用大模型（AGI）。公司秉承着在中国追求通用人工智能创新的理念，致力于通过前沿的技术研发推动人工智能的商业化应用 ，满足各行业对智能化解决方案的需求 。作为行业的引领者
，智谱华章在人工智能领域不断突破技术壁垒，推出了一系列具有自主知识产权的产品和服务
。公司已为超过8000 家机构客户提供支持 ，涵盖私营企业及公共行业实体，展现出强大的市场竞争力与发展潜力。

智谱华章未来的战略聚焦于持续创新和市场拓展
，以应对快速变化的人工智能行业 。公司将进一步加大在核心技术研发上的投入，特别是在语言模型、多模态应用和智能体技术方面 ，致力于保持技术领先地位
。同时
，智谱华章计划通过开放合作的方式，与更多行业领军企业建立战略伙伴关系 ，共同开发定制化的解决方案
，以满足不同行业的特定需求。这种跨行业合作不仅能够提升公司的市场影响力，还能加速技术的应用落地 ，推动业务的多元化发展 。在市场拓展方面
，智谱华章将继续优化其一站式MaaS（模型即服务）平台，增强平台的用户体验和服务能力 ，提高客户的使用粘性
。通过灵活的本地化和云端部署选项
，公司能够满足不同客户的需求，进一步拓宽市场覆盖面。此外 ，智谱华章还将积极探索国际市场，寻求在全球范围内的业务增长机会
，提升品牌的国际知名度 。

行业层面，我们认为 ，行业具备多重催化因素：1）需求端：机构客户仍为“核心驱动”
，企业对效率 、自动化与决策支持的需求持续增强。2）供给端：模型能力快速迭代带来可用性提升，使更多任务从“能演示 ”走向“能生产
”
。3）落地形态：企业通常需要更强的交付与集成（业务流程
、数据、权限 、安全） ，带动市场规模扩张。4）产业资本开支Beta（算力与部署节奏）
，企业落地通常伴随算力
、工程化与交付投入，若宏观或企业IT 预算收缩 ，项目从扩张到签约/验收的节奏可能波动
，从而放大业绩弹性 。

盈利预测：预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 7.68、15.96 、31.37 亿元，同比增速分别为 145.8%
、107.8% 和 96.6%
。对应 2025